Глава 34.0

Рыночная капитализация в 20 триллионов вон.

Эта цифра включает только акции котируемых на бирже компаний, а если учесть и некотируемые, то масштаб становится ещё больше.

«LK Group» владеет крупнейшей гостиничной сетью в Южной Корее и зарабатывала большие деньги на ритейле, таком как универмаги и магазины беспошлинной торговли.

В частности, её основной бизнес, «LK Hotel», не был котируемой на бирже компанией.

— В процессе преемственности в «LK Group» действительно были некоторые проблемы. Но они не создали никаких серьезных сложностей. Вопреки опасениям, второй сын, О Чжэ Хён, без сопротивления принял процесс преемственности. Похоже, что нынешний вице-председатель и старший сын, О Сун Хён, будет назначен председателем в начале следующего года.

Самый большой фактор, сдерживающий рост корейского фондового рынка.

Это преемственность.

Это не то же самое, что передача королевского престола или чего-то подобного.

Они ведут себя так, как будто небо рухнет, если они не передадут права управления и компанию своим родственникам.

Проблема в том, что даже акционеры считают такую преемственность само собой разумеющейся.

За рубежом практически не существует культуры передачи прав управления своим детям, но в Корее это особенно укоренилось, поэтому иностранные инвесторы рассматривают это как риск, связанный с владельцем.

Именно из-за этого иностранные инвесторы не держат свои деньги в Корее в течение длительного времени.

Они не думают о развитии компании с помощью проверенных профессиональных менеджеров, а вместо этого легко передают права управления старшему сыну, чьи управленческие способности даже не были проверены, просто потому, что он является их кровным родственником.

— Ничего не поделаешь. В нашей стране считается странным, если вы не передаете компанию своим детям. Неудивительно, что иностранцы удивляются нашей культуре. Даже когда во время преемственности происходит аннулирование акций или падение их цены, судебных исков не возникает.

Даже если кто-то подаст иск, он будет проигран.

В США создаются компании, ориентированные на акционеров, а в Корее — компании, ориентированные на владельцев.

В этом заключается решающее отличие между внутренним и зарубежным фондовыми рынками.

— Значит, нет никаких проблем, связанных с «LK Group», которые могли бы вызвать сложности?

— Верно. Процесс преемственности завершен. Кроме того, «LK Tower» должна быть завершена в следующем году. Ах да, конечно, похоже, что во время строительства «LK Tower» возникли некоторые финансовые проблемы. Но поскольку больше никаких слухов не было, похоже, что проблема была успешно решена.

Если посмотреть на данные о «LK Group», то можно увидеть круговую структуру акционерного капитала, как и у других корейских конгломератов. Другими словами, она была спроектирована таким образом, чтобы обеспечить контроль над всей группой с минимальным количеством акций за счет создания сотен циклических связей владения.

Вероятно, даже внутри «LK Group» лишь немногие инсайдеры знают, насколько сложна эта сеть.

И лишь немногие знают, как правильно распутать эту сеть. Если организация управляется неэффективно, связи могут запутаться и вызвать проблемы в структуре владения.

Именно поэтому процесс преемственности был сложным.

Кроме того, более глубокое изучение «LK Group» раскрывает ещё больше.

— «LK Group» в настоящее время контролирует все свои дочерние компании через «LK Corporation». Но над «LK Corporation» есть ещё одна холдинговая компания.

— Это японская холдинговая компания, упомянутая здесь?

— Да. Поскольку «LK» возникла в Японии. «LK Orient» контролирует «LK Corporation», поэтому, по сути, настоящий владелец находится там.

Поскольку «LK» началась в Японии и расширилась в Корее, это было, пожалуй, неизбежно.

— Но, что удивительно, многие корейцы об этом не знают. Довольно много людей думают, что «LK» — чисто корейская компания. Ну, в конце концов, сейчас компанией управляет корейский гражданин.

— Но чем больше я смотрю на эту круговую структуру акционерного капитала, тем более она мне кажется увлекательной и безумно сложной.

Контроль над всей группой через многочисленные связи и минимальные доли участия.

«Даже представить себе не могу, чья это была идея».

— В Европе тоже есть компании с круговым владением акциями, но разница в том, что они полностью отделяют управление от владения. А в Корее компании пытаются делать и то, и другое одновременно, что делает структуру ещё более сложной.

И «LK Group» была компанией с самой сложной структурой кругового владения акциями в Корее.

— Но, сэр, почему мы вдруг заговорили о «LK Group»...

— Ах. Мне просто стало немного любопытно. Была статья, в которой говорилось, что процесс преемственности был завершен.

Я заинтересовался «LK Group» из-за очень сильного чувства, которое я испытал в тот день, осматривая макет дома «LK Tower».

И именно из-за этой статьи.

«Я до сих пор это чувствую».

Интервью, в котором второй сын председателя О Дон-Ёна, О Чжэ-Хён, сказал, что будет поддерживать своего старшего брата О Сун-Хёна и помогать развивать «LK Group».

Это вызвало у меня сильный трепет.

Почему?

Почему именно эта статья, а не какая-то другая, вызвала у меня такое чувство?

И тогда мне вдруг пришла в голову такая мысль.

«А что, если О Чжэ-Хён лжет?»

Я поискал другие статьи.

Статьи, в которых О Чжэ Хён говорил, что поможет своему старшему брату правильно управлять компанией.

И, конечно же.

Только эти статьи вызывали у меня такое сильное чувство.

— Менеджер, эти два брата не будут бороться за владение акциями?

— Разве О Чжэ Хён не сказал в интервью, что он не заинтересован в должности председателя?

— Да. Но вы знаете, как говорят. Тот, кто заявляет, что не интересуется деньгами, обычно больше всех ими одержим.

— Вы же не думаете, что О Чжэ Хён лжет?

— Я изучил статьи и во многих аспектах результаты О Чжэ Хёна на самом деле лучше, чем у вице-председателя О Сун Хёна. Возможно, он считает себя лучше своего старшего брата.

Менеджер Со медленно кивнул.

— Честно говоря, как человек, он, вероятно, лжет, когда говорит, что не заинтересован в должности председателя. Но председатель О Дон-ён уже решил передать её старшему сыну, и процесс преемственности близится к завершению. На данный момент О Чжэ Хён, вероятно, ничего не может сделать.

На первый взгляд менеджер Со был прав.

Но каждый раз, когда я читал статью, связанную с О Чжэ Хёном, мой инстинкт продолжал сигнализировать мне.

А это значит, что что-то должно быть.

— Менеджер Со, можете попросить исследовательскую группу более внимательно изучить структуру собственности «LK Group»? Особенно «LK Orient» в Японии.

— Да, конечно. Я сразу же этим займусь.

Внутренне я тоже понимаю, что преемственность уже решена и у О Чжэ Хёна нет шансов.

Но должно быть какое-то объяснение тому, что инстинкт продолжает подсказывать мне обратное.

Это может означать переворот со стороны О Чжэ Хёна, а может быть и что-то совсем другое.

«Если нет, ну и ладно».

Главное, чтобы это не было связано с некачественным строительством башни «LK Tower», в которой я купил квартиру.

/-/

С детства мой отец всегда говорил одно и то же.

Ты должен помогать своему старшему брату хорошо руководить этой компанией.

Всегда следуй словам своего брата.

Если твой брат хочет что-то сделать, поддержи его всем, что у тебя есть.

Брат, брат, брат!

Для моего отца существовал только старший сын.

Тем не менее, я очень усердно работал в компании, думая: «Может быть, он хоть раз посмотрит на меня».

Кровная линия главы компании.

Второй сын, который уже был отстранен от преемственности.

Я прожил всю свою жизнь с этим ярлыком, скрывая свои амбиции, всегда находясь там, где меня мог увидеть отец.

Но ответ всегда был один и тот же.

«Помогай своему брату. Твой брат — владелец этой компании».

Тогда я понял.

Мой отец никогда не обратит на меня внимания.

Эта компания с самого начала и до конца была предназначена только для старшего сына.

Сколько бы я ни боролся, сколько бы ни доказывал свою способность, отец видит только своего первенца.

Тогда мне остается только один путь.

Так же, как И Бан-вон обнажил меч и изгнал своего отца и братьев, чтобы занять трон, я тоже должен поступить так же.

— Господин генеральный директор, мы прибыли.

О Чжэ Хён открыл закрытые глаза.

Он вышел из машины и остановился, чтобы глубоко вздохнуть, прежде чем войти в место, где ждали акционеры.

«В тот момент, когда я открою эту дверь и войду».

«Назад дороги не будет».

Я должен порвать отношения с отцом, братом и всей семьей «LK».

«Стоит ли это того?»

«……»

Колебания длились недолго.

О Чжэ Хён открыл дверь и вошёл внутрь.

/-/

Есть человек, известный как отец коротких продаж.

Джордж Сорос.

Даже его имя звучит как «короткий». Он был человеком, который предсказал обвал британского фунта и продал его на сумму 10 миллиардов долларов.

10 миллиардов долларов.

Это более 14 триллионов вон в корейской валюте.

По сегодняшним меркам это может показаться не такой уж огромной суммой, но, учитывая, что это были 1990-е годы, она имела гораздо большую ценность, чем сейчас.

Он продал в короткую позицию на 10 миллиардов долларов, заставил британское правительство поднять белый флаг и получил прибыль в 1 миллиард долларов.

Только 1 миллиард долларов?

Вы можете так сказать, но так работает короткая продажа.

В то время как длинная позиция приносит прибыль по мере роста цены, короткая позиция приносит прибыль по мере падения цены.

Кроме того, чем больше сумма денег, поставленная на кон, тем больше прибыли можно получить даже при небольших колебаниях, поэтому нельзя долго удерживать позицию.

Даже если вы прогнозируете падение цены, если цена движется по кривой, может быть запущен маржин-колл.

И есть ещё один важный момент.

1 миллиард долларов прибыли от этой 10-миллиардной инвестиции был получен всего за один день.

— Но, начальник отдела, разве вы не корейский Джордж Сорос?

— О чем вы говорите? Даже Джордж Сорос не сравнится с нашим начальником отдела. Кто в мире лучше нашего босса в инвестировании?

Когда Джордж Сорос потряс британское правительство массовыми короткими продажами, в ответ были введены регулирующие меры.

В частности, были введены новые правила, регулирующие деятельность хедж-фондов, которые часто осуществляют короткие продажи, а также были созданы механизмы безопасности для предотвращения серьезного ущерба, причиняемого ими.

Но независимо от таких правил.

В тот момент, когда кто-то начинает истекать кровью и шататься, голодные гиены устремляются, как волки.

Никакие законы и правила не защитят падшую добычу.

— Учитывая, что капитал так распределен, и поскольку мы используем услуги по кредитованию фондов и ценных бумаг, а комиссии высокие, если мы оцениваем на основе этого, то текущая цифра составляет примерно...

Голос заместителя директора Ан Ён-сана слегка дрожал, когда он представлял отчет.

— 1 триллион вон.

— Вау...

— Один триллион вон?!

Мы наконец-то вышли за пределы миллиардов вон и вошли в клуб триллионеров.

1 триллион вон.

Это огромная сумма, но в мире инвестиций она не является особенно большой.

Взять хотя бы «KS», крупнейшую финансовую группу в нашей стране, которая управляет более чем 300 триллионами вон только в фондах.

А в глобальном масштабе даже 300 триллионов вон — это не так много.

Это потому, что компания «Whiterock», лидер в области управления активами, управляет колоссальной суммой в 4,7 триллиона долларов, что составляет 5,600 триллионов вон в корейской валюте.

Нам даже не нужно смотреть так далеко. Только наш Национальный пенсионный фонд управляет более чем 500 триллионами вон.

Конечно, все эти компании объединяет то, что капитал принадлежит не им, а их клиентам.

Тем не менее, даже если это деньги клиентов, поскольку фонды управляются на основе стратегических решений, их влияние нельзя игнорировать.

В некотором смысле это мотивирует меня.

Глядя на компании, которые намного превосходят меня по уровню, я обретаю надежду и цель — однажды я тоже смогу достичь такого уровня.

— Как и ожидалось, начальник отдела... ваши цели грандиозны.

— «KS» управляет более чем 300 триллионами вон, но это в основном деньги клиентов. Если бы вы управляли 300 триллионами только за счет капитала компании... вы бы достигли уровня «Kangseong Electronics», не так ли?

— «Kangseong Electronics» — это более 500 триллионов вон.

— Это только если посчитать все их активы вместе. Если говорить только о денежных средствах, то даже «Kangseong Electronics» имеет только около 100 триллионов вон.

— Хех. Говорить «только» 100 триллионов вон... С каких пор мы потеряли всякое чувство денег?

Есть поговорка: «Целься в Солнце».

Это означает, что когда вы бросаете копье, если вы целитесь в Солнце, оно полетит дальше, чем обычно.

Другими словами, чем больше цель, тем лучше.

— Ах. Начальник отдела. Вот документ, который вы просили на днях.

— «LK Group»?

— Да!

Согласно данным, предоставленным исследовательской группой, корейская «LK Group» на самом деле контролировалась японской «LK Orient».

А «LK Orient» в настоящее время была некотируемой компанией.

Чтобы обеспечить жесткий контроль, председатель-основатель создал «Orient» как некотируемую компанию, а затем разделил принадлежащие ей акции, распределив их между союзными сторонами.

— Чтобы приобрести эти акции, нужно будет пройти через внебиржевые (OTC) транзакции, но, во-первых, на рынке почти нет акций, а даже если и есть, их будет недостаточно, чтобы стать решающим голосом. Фракция, поддерживающая О Дон-Ёна, владеет слишком большой долей.

Я просмотрел доступные в настоящее время акции, связанные с «LK Group».

Независимо от того, сколько акций вы покупаете в Корее, без приобретения акций «LK Orient» нет возможности контролировать «LK Group».

Другими словами, критическая точка заключается в акциях, связанных с «LK Orient».

«Хм?»

Когда я просматривал список с ручкой в руке, моя рука внезапно остановилась на одном месте.

«JK Holdings?»

«JK Holdings» недавно выставила свою долю на внебиржевую продажу.

Это была часть их акций в «Industrial Holdings», которая выплачивала очень низкие дивиденды и даже не была зарегистрирована на бирже, поэтому шансов на рост её цены не было.

Они предлагали 17 % своей доли в «Industrial Holdings».

Это была доля стоимостью 300 миллиардов вон.

На первый взгляд, это казалось бесполезным активом, который даже не был зарегистрирован на бирже.

Об этом можно было судить по тому факту, что даже после некоторого времени на рынке никто не проявил интереса к его покупке.

«…….»

Но моя рука, остановившаяся на этом месте, не хотела двигаться дальше.

Как будто говоря мне, что это именно то, что я искал, я так сильно прижал ручку к бумаге, что она почти проткнула её.

/-/

Цена акций «Stummwagen» упала более чем на 30% из-за скандала «Дизельгейт».

С трудом выживая под давлением штрафов от нескольких стран, «Stummwagen» в конце концов столкнулась с слухами о банкротстве, что побудило немецкое правительство вмешаться, вероятно, потому что банкротство «Stummwagen» привело бы к закрытию одной за другой связанных с ней компаний, что имело бы разрушительные последствия для немецкой экономики.

И не только для Германии.

Вся Европа, которая с ней взаимосвязана, тоже пострадала бы.

— Если бы мы вывели наши деньги позже, мы могли бы не достичь 1 триллиона вон.

— Серьезно? Похоже, что что кровь всё-таки гуще воды.

— Немецкое правительство, вероятно, не могло позволить «Stummwagen» так просто обанкротиться.

Акции «Stummwagen», которые резко упали, начали восстанавливаться.

Самым большим везением было то, что мы уже заранее вывели наши средства по указанию начальника отдела Чон Чжин-хо.

— Начальник отдела, наверное, предвидел, что немецкое правительство вмешается, верно?

— Именно. Когда мы видим один ход наперёд, он видит все десять. Его чувство времени для продажи всегда поражает.

Но сразу после срочного вывода средств была немедленно осуществлена следующая инвестиция: внебиржевая сделка.

На этот раз речь шла о скупке акций, выпущенных японской компанией.

— Разве внебиржевая торговля обычно не занимает много времени? Тот факт, что они продали акции, как только мы проявили интерес, вероятно, означает, что они отчаянно хотели избавиться от них.

Для проведения внебиржевой сделки нужна платформа.

Эту роль выполняют брокерские компании. Продавцы практически умоляют их найти покупателя, даже платят рекламные сборы.

«JK Holdings» доверила свои акции «KS Securities», крупнейшей брокерской компании в Корее, в надежде на их продажу.

И этот листинг был привлечен менеджером Со по указанию Чон Чжин-хо.

— Но почему он купил их акции…?

— «Industrial Holdings»? Зем они вообще занимаются? Никогда о ней не слышал.

— К тому же, дивидендов почти нет, и она даже не котируется...

«Как воробей может понять волю феникса?»

И все же на этот раз менеджер Со действительно не имел ни малейшего представления.

Почему начальник отдела купил что-то подобное за 300 миллиардов вон?

[У нас есть последние новости.]

В этот момент экономические новости, которые транслировались в офисе, прервал диктор с сенсационным заголовком.

[«LK Orient» провела заседание совета директоров и объявила о намерении отстранить нынешнего вице-председателя «LK Group» О Сун Хёна от должности генерального директора и назначить на его место О Чжэ Хёна. Поскольку «LK Orient» является холдинговой компанией, контролирующей «LK Group», смена её представителя фактически означает передачу контроля над «LK Group»……]

— Что? Что они говорят? Увольнение? Из ниоткуда?

— Увеличь громкость. Разве процесс преемственности «LK Group» не был уже завершен? Почему они вдруг передают должность генерального директора второму сыну?

Подведем итоги новостей.

Второй сын, О Чжэ Хён, бросил золу на уже приготовленную еду и объявил, что сам станет председателем.

— Что… Начальник отдела был прав. О Чжэ Хён действительно лгал?

Менеджер Со, который смотрел новости, внезапно почувствовал, как по всему телу пробежал холодок.

Слова О Чжэ Хёна о том, что он помогает старшему брату развивать группу, были чистейшей ложью.

Он предпринял неожиданный шаг, чтобы манипулировать советом директоров, отстранить брата от должности генерального директора и подняться выше него, чтобы захватить контроль над группой.

— Значит, О Чжэ Хён просто ударил ножом в спину своего отца и брата?

— Да. Говорят, он вытеснил и отца, и брата.

— Вау. Как будто сценарий из кино. Это всё правда?

В этот момент началась «война принцев» в «LK Group».